医药生物：说说免疫治疗那些事，盘点中国PD-1/PD-L1

　　本周观点：

　　本周市场出现普涨式的反弹，医药板块也整体出现反弹。值得关注的是反弹中表现好的不只是超跌股，还有基本面好前期涨幅大的龙头股比如华东医药（50.14 +0.30%，诊股）；基本面优质的次新股，比如凯莱英（148.70 +0.41%，诊股）；前期跌幅较大但基本面扎实的，比如柳州医药（56.26 +0.39%，诊股）、泰格医药（24.04 +1.52%，诊股）。短期反弹和市场相关，站在稍长一点的角度，基本面还是最重要的因素。近来医药行业政策依然频出，优先审评名单19批，总局对于审批改革的力度和决心已经落实到实际行动之中；临床路径制定；一致性评价的实施等一系列政策都在实施的道路上。对创新药企业长期大利好；对高品质仿制药企业3年大机会，再次强调对于医药企业信心要足一些，从现在开始的3年是仿制药投资的最佳三年，从现在开始是创新药投资的最佳时点。选个股还是注重基本面，两类，一类基本面扎实、估值便宜，一类增速快、估值合理。继续推荐：复星医药（32.98 -0.48%，诊股）、华东医药、中国医药（25.96 -0.46%，诊股）、上海医药（27.13 +0.71%，诊股）、鱼跃医疗（23.01 +0.74%，诊股）、瑞康医药（15.08 +0.13%，诊股）、嘉事堂（39.08 +1.03%，好医师网，诊股）；建议关注迪安诊断（30.17 +0.47%，诊股）、泰格医药。

　　2017年ASCO 大会顺利举办，海外制药公司相继报告受人瞩目的PD-1/PDL1、CAR-T 细胞疗法等最新进展。目前全球上市两种PD-1产品和3个PDL1产品，PD-1产品分别为Opdivo（2014年）、Keytruda（2014年），PD-L1产品分别为Tecentriq（2016年）、BAvencio（2017年）和Imfinzi（2017年）。Opdivo 和Keytruda 上市以来快速放量，2016年Opdivo 全球销售额达到37.74亿美元（增速278%），Keytruda 销售额达到14.02亿美元（增速148%），是目前当之无愧的明星产品；PD-L1上市时间较短。国内在研的已进入临床试验状态的PD-1/PD-L1主要企业有恒瑞医药（50.92 -0.61%，诊股）、信达生物、君实生物、百济神州、康宁杰瑞和誉衡药业（6.70 +0.00%，诊股）等。目前恒瑞医药和信达生物的PD-1均已进入临床Ⅲ期，适应症包括非小细胞肺癌、晚期食管癌和晚期肝细胞癌。

　　医药政策持续落地，继续看好三大主线中的优质企业。本周优先审评第19批品种公布，临床路径制定、仿制药一致性评价政策持续落地。支付压力缓解叠加改革政策有利落地情况下，我们认为医药行业有望从改革阵痛中走出，行业中拥有更多优势资源的上市公司、尤其是各领域的龙头企业的竞争优势明显，有望获得高于行业的增长。我们持续推荐长期趋势好的三条主线：1）研发和创新是根本，越往后要越注重研发投入和效率，好医师网，比如恒瑞医药、复星医药；2）三年内，政策带来高品质仿制药的集中度提升和进口替代机会，比如华东医药；3）医药商业的整合机会将持续，十三五医药商业整合是大趋势，比如国药控股、上海医药、中国医药、瑞康医药、嘉事堂、国药股份（35.99 +0.19%，诊股）、国药一致（78.23 +0.71%，诊股）。对于今年整体表现不好的医疗器械和医疗服务板块，未来更多的是个股机会而非板块性机会。看好基本面好的公司乐普医疗（20.69 +1.67%，诊股）、鱼跃医疗、迪安诊断、泰格医药。

　　重点推荐：复星医药、华东医药、中国医药、瑞康医药、天士力（40.74 -0.42%，诊股）、嘉事堂、鱼跃医疗。
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