环保行业专题报告：提标打开千亿市场，监测继续受益，价格市场化改革迫在眉睫

    类别：行业研究机构：东吴证券股份有限公司研究员：袁理日期：2015-11-13

    行业核心观点：新部长新思路，从清理红顶中介、肃清数据造假、上收监测权，到最新出台价格改革意见都指向一个目标：环境质量改善。政策业绩共振下环保行业有望实现高速发展：1）订单足业绩放，三季报延续高增长，13家企业业绩翻番;2）政策提高（价格机制改革重点强调环保，生态文明建设意见发布）;3）估值切换（2016年31倍）;4）十三五打开新空！p>

    污水处理瞩目成绩下期待新标准出台：城镇化、政策规格提高、群众环保意识提升促污水处理事业高速发展。截至2013年底我国共有污水处理厂5364座，总设计处理能力1.66亿吨/日，我国99.1%的设市城市及82.6%的县城均已建成城镇污水处理厂。2013年我国城镇污水处理厂共处理废水456.1亿吨。自2002年以来，我国城镇污水处理厂的数量以年均的速度增长，目前数量达到2002年的13倍，处理能力达到2002年的4倍以上，城市污水处理率由2002年的左右提高到约90%。新行业环境急需新标准出台。

    千亿提标市场打开：目前我国共对污水处理进行三次提标要求，此次污染物控制将由原来的62项增加到103项，规模范围扩大了66%。根据“水十条”要求，2017年前敏感区域内污水处理厂需要提标改造到一级A，敏感区域外30%需要提标改造到一级B，全国10%污水处理厂需要提标改造到特别排放限制;今后新建污水处理厂均采用一级A标准。根据环保部测算，未来污水处理改造（336）+新建（990）投资将达到1326亿元，年运营费用656亿元。污泥处理统一规划下有望带动投资300亿元，年运营费用20亿元。

    市场化下污水处理费用存上涨空间：全国污水处理价格普遍偏低，未来生活污水处理仍可能继续沿用政府补贴，但工业污水处理将提升全成本付费进度。随着市场化的改革，污水处理费用将存在较大的上涨空间，提升污水处理企业弹性。

    投资标的：我们在《如何理解聚光》一文中汇报过关于监测天花板的看法，提出指标增加将不断打破市场对天花板的预期，关注聚光科技（300203）、理工监测（002322）;污水处理提标改造+运营近两千亿盛宴下关注拥有核心技术和运营能力强的巴安水务（3002662）、碧水源（300070）、兴蓉环境（000598）;我们维持10.19日报告《价格机制改革开启环境产业市场化之路》观点不变，此次标准再提完善污水处理价格机制，市场化改革迫在眉睫下关注洪城水业（600461）、中原环保（000544）。

    风险提示：宏观经济继续下行，政策推广不及预期。

    零售“双十一”点评：“双十一”亮点纷呈，传统线下品牌优势巩固

    类别：行业研究机构：国信证券股份有限公司研究员：朱元日期：2015-11-13

    事项：

    “双十一”购物大促落下帷幕，根据阿里巴巴公布的“双十一”全天交易数据：天猫“双十一”全天成交金额为912.17亿元，其中移动端交易额占比68%，参与“双十一”国家共232个，物流订单量4.67亿。

    评论：

    阿里“双十一”GMV增长59.7%，购物载体移动化愈加突出。

    阿里“双十一”GMV（天猫+淘宝）912.17亿元，好医师网，同比增长59.7%，略超市场此前预期。从当天成交表现看，7小时45分，交易额突破417亿元，超过2014年美国感恩节购物季线上交易总额;11小时50分即达到去年“双十一”规模;17小时28分成交额达719亿，为2014年国家社会消费品零售日均成交额。

    据菜鸟网络统计，“双十一”全天累计物流订单量4.67亿单，同比增长68.2%，平均订单额195元，同比下滑5%，表明天猫“双十一”购物中小件品类依然占据主导，天猫在服装、食品等非标准化品类上优势依然显著。为应对订单量的迅猛增长，今年“双十一”菜鸟网络在全国有617个中转中心、17.6万个快递网点投入运作，另外，49个跨境物流合作伙伴、74座跨境仓库，连接全球224个国家。

    今年天猫“双十一”移动端表现依然强势，共成交626亿元，占总成交额比例68.7%，较去年提升26pct，且高于前三季度整体水平。从其他电商平台移动端表现看，京东“双十一”移动端订单占比高达74%（去年40%），新增下单用户中52%来自信购物和手机QQ购物，苏宁易购移动端订单占比67%（去年38.9%），国美在线移动端成交额占比70%（去年43%）。今年移动端规模比例再上一台阶，已成为“双十一”的绝对主战场，产品展示、支付、界面友好等多方面体验的持续完善，促使电商移动端与PC格局实现进一步逆转。

    农村电商依然是今年“双十一”热点，此次阿里共有8000个村点可通过农村淘宝服务站平台参加“双十一”。无论是阿里巴巴“村淘”APP或京东“乡村购物节”，电商巨头都在加快从1~3线城市向4~6线农村市场的战略扩张，完成农村电商网络的基本布局。农村电商在物流体系完善与收入提高双重动力下，将展现巨大发展潜力。

    跨境电商初露锋芒，进口消费升级潜力巨大。

    2014年是天猫国际在“双十一”的首秀，作为阿里走向全球化的主推平台，天猫国际目前已是国内进口跨境电商第一。今年天猫国际在“双十一”参与力度及资源投入上，远高于去年同期，包括吸引美国、欧洲、日本、韩国等25个国家和地区的5000多个海外品牌，同时，“双十一”主会场页面也给予天猫国际足够的流量支持。

    从今年“双十一”表现看，仅1分45秒，天猫跨境交易额超过去年全天规模，公司预计今年整体进口交易额将达到国内其他跨境进口电商平台一年的总量。品类方面，跨境电商最受欢迎品类包括母婴、美妆、医药保健、食品等，其中母婴占比近30%，美妆占比22%;区域方面，进口成交前五位分别为美国、日本、韩国、德国及澳大利亚。在天猫国际消费者中女性占比7成，以23~35岁的妈妈群体为绝对主力。