研报日期：2013-08-24

　　报告期内，公司空调用电机营业收入11.86亿元，同比增长13.33%，毛利率为19.65%，同比增加4.03个百分点。分产品来看，Y5S（分体机）、Y6S（柜式）毛利率止跌回升，好医师网，高端的 Y7S（中央空调）毛利率呈现稳中有升，毛利率较高的出口业务上半年实现9.60亿元收入，同比增长18.8%，而国内业务收入同样实现较大幅度增长，收入7.46亿元，同比增长15.11%，预计未来大客户采购持续增加驱动公司业绩不断增长。

　　去年受到空调厂商销售策略影响，公司年初基本在消化库存，影响去年毛利率水平，今年公司在库存上面加强控制，毛利率取得提升，同时由于近期炎热天气延续，各大空调厂商出货量同比有着明显提升，公司目前订单较为饱满，预计到三季报主业继续向好。

　　收购企业杰诺瑞等成为业绩增长点

　　杰诺瑞上半年实现1.32亿元营业收入，0.12亿元净利润，发展势头较好；宁波科星受稀土行业整体不振影响，业绩暂时不稳定；公司借助杰诺瑞与奇瑞汽车的平台，开拓奇瑞汽车及新能源汽车零配件市场，同时又成功打入通用五菱、江淮汽车核心供应体系，后续持续增长可期。

　　新能源汽车电机龙头，等待市场启动

　　2013年上半年度经济环境恢复缓慢及新能源汽车产业政策滞后，医生在线答疑，补贴政策一直迟迟未出，国内新能源汽车整体市场依然不景气，公司已经与北汽、上汽、五洲龙、一汽等车厂建立密切合作关系，一旦市场爆发，公司弹性最大。

　　盈利预测与投资建议

　　我们预计公司2013-2015年EPS为0.31、0.37和0.45元，对应的市盈率分别为25、22和18倍，由于国内电动汽车市场暂未启动，我们暂时维持公司 “谨慎推荐”投资评级。

　　风险提示：

　　国内空调电机竞争恶化，毛利率下降(民生证券)

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