公司收购上海苏豪逸明100%股权,布局多肽类药物。公告收购上海苏豪逸明100%股权,其目前主要生产多肽类原料药,并有多项产品正在进行临床实验。从而安科形成在多肽类药物的布局,外延式扩张再下一城。

优秀的多肽类原料药企业。苏豪逸明是江苏省地方国企,省国资委间接控股50.39%。公司14 年营业收入5306.41 万元、净利润2571.31万元。主要产品为多肽类原料药及客户肽,其中多肽类原料药主要品种为胸腺五肽、生长抑素、醋酸奥曲肽、缩宫素、胸腺法新和鲑降钙素(具体内容详见表1)。

换股+现金支付,员工持股计划募资。此次收购资产预估值为4.05 亿元,对应15 年承诺业绩为13.5 倍PE,同时拟向员工持股计划发行股份募集不超过1.01 亿元配套资金用于本次重组的现金支付。其中换股定价为15.09 元,员工持股计划增发价格不低于15.65 元(目前股价17.82 元)。合计发行不超过2321.79 万股,即总股本的8%。支付对价的股份锁定期为1 年,到期后按照每年35%、35%、30%三次解锁。

业绩大幅增厚,并为进入多肽制剂领域奠定基础。标的业绩承诺为15-17 年净利润不低于人民币3000、3600 和4320 万元(年均增速20%),相当于公司14 年业绩的27.58%、33.09%、39.72%,显著增厚业绩。且多肽类药物相对具有较高的技术壁垒和成长性,此次收购后公司有望借助苏豪的技术平台和储备品种,逐步涉足多肽类制剂研发。

品种科室与上市公司形成协同。苏豪逸明现有的主导产品及在研项目的制剂产品在临床上主要用于肝病、妇科疾病、生长发育等治疗,而安科生物在上述领域拥有完善的销售网络和销售体系,有助于未来上市公司在多肽类药物制剂产品的市场化推广。

盈利预测与投资评级。暂不考虑苏豪逸明并表,我们预测15-17 年EPS为0.47、0.59 和0.78 元,对应PE 为38、30 和23 倍,同比增速为24.54%、26.14%、31.74%。若按照并表数据,则16-17 年EPS 为0.66、0.86 元,对应PE 为27、21 倍,给予“强烈推荐”评级。

风险提示:生长激素水针、其他新品种临床报批进度慢于预期;收购尚需股东大会、江苏省国资委、证监会等核准。

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