1、中航光电：业绩高增长全球连接器龙头可期

　　报告要点

　　事件描述

　　中航光电2015年7月28日发布半年度业绩快报：公司营业收入实现22.07亿元，比上年同期增长49.80%，归属于上市公司股东的净利润2.56亿元，同比增长91.34%。基本每股收益0.42元。

　　事件评论

　　公司上半年经营状况优异，中报业绩大幅增长。公司业绩的提升受益于市场的快速扩展以及自身业务的内生增长，其中包括防务市场订单增长、新能源汽车市场爆发以及公司产能逐步释放。

　　军品订单构成公司业绩的增长中枢，军队装备信息化背景下，电连接器件及解决方案产品需求扩张，订单稳健高增长，未来防务市场看点在于公司从单体连接器厂商向一体化连接解决方案商迈进。我们看好公司未来业绩持续受益于军品增长而实现的高速增长。

　　公司是新能源汽车核心电连接器及线束供应商，全面覆盖江淮、宇通、比亚迪(002594,股吧)等国内各类新能源车厂，受益于国内新能源汽车出货的大幅增长，公司相关配套产品订单随之成倍增式发展。公司已经从单一连接器逐步向线束、配电箱等系统级产品延伸，进而单车价值体量凸显。

　　民用增长的其余看点在于轨交连接器，公司子公司沈阳兴华华亿为全国轨交领域领先厂商，随着管理的逐步改进，该业务有能力受益于轨交行业高增长的东风。另外公司在通信连接方案商呈现稳健增长，在医疗器件方面通过翔通光电实现突破。我们看好这些领域的多点开花。

　　中航光电是此轮反弹的龙头，业绩是一方面，另一方面它也代表了整个中航工业集团的市场化竞争力，未来有望成为基础连接方案领域的全球龙头，后续外延发展将持续看好。综上所述，我们维持对公司的“推荐”评级，2015-2017年EPS 为0.88、1.21、1.61元。（长江证券(000783,股吧)高小强 莫文宇）

　　2、应流股份(603308,股吧)：产业转型延伸看好大未来

　　投资要点

　　公司基本面优质：与11家世界500强企业长期合作，其中包括了全球最大的核电和电站设备制造商、钻井平台油田机械制造商、工程和矿山机械制造商、轨道交通设备制造商，全球最大的前十家泵和阀门制造商几乎都成为应流客户。

　　航空发动机及燃气轮机零部件业务有望厚积薄发：1、公司前期做了八年准备， 前端高温合金及近期定增的后端加工生产线共投入资金10亿元左右，计划完成从铸件到零部件的生产；2、与中航工业的初步合作类似于代工(等轴晶叶片OEM)，之后有望进一步增加且加深合作；3、与之前油气业务发展相似，已经与GE 意大利工厂签订产品开发协议，合作开发燃气轮机叶片及材料，目标2年内成为可与全球行业龙头PCC竞争的企业，目前GE 燃气轮机叶片一年采购额在22亿美元左右，如能拿到三分之一就是40亿元人民币左右。4、但航空发动机和燃机这块目前外购，母材决定产品的质量和性能，所以存在不确定性。

　　公司传统油气业务有望保持年5%-10%稳定增长。核电业务方面，核一级主泵泵壳目前具有国内市场垄断地位，2014年国内核电建设整体是低于预期的，随着建设加速，公司业务明后年订单饱满，将有较大增长；中子吸收材料技术成熟，明年有望量产，议价能力强，用于核电乏燃料后处理，市场需求紧迫且广阔；屏蔽材料在研，公司在核材料领域嗅觉敏锐，走在行业前列。

　　盈利预测及投资建议：公司未来最大的看点在于“大”转型，航空发动机及燃气轮机叶片虽然有不确定性，但公司未来具备转型爆发的可能；同时管理层和大股东三年定增也表明公司信心和决心。我们估计，公司2015-2017年EPS 分别为0.38元、0.54元和0.73元，对应PE 分别为59倍、42倍和31倍，作为核电设备的核心供应商以及新进的民参军优质标的，中长期给予“买入”评级，短期注意市场大幅波动风险。

　　催化因素：航空发动机零部件产业化上的进展；核电业务放量等。

　　风险提示：核电建设低于预期的风险；新产品业务发展缓慢的风险；汇兑损失的风险等。

　　3、东方航空：成功引入达美航空美洲航线有望成为新增长点

　　结论与建议：通过认购东航H股，美国达美航空将成为东航第一大外资股东，有利于东航大力拓展中美航线业务。展望未来，受益于航空煤油价格下跌使成本下降，以及上海迪士尼一期开业带动客流量上升，东方航空业绩将持续释放。当前A股和H股股价对应2016年动态P/E分别为19倍和8.5倍，均维持买入评级。

　　东方航空发布公告，称达美航空将以34.89亿港币用于认购东航新发行的H股4.6591亿股，定增完成后，达美航空将持东航3.55%的股份(若考虑公司已公告的非公开发行A股计划的影响，则持股比例约为3%)。本次交易价格为港币7.49元/股，相对7月22日公司H股收市价、前5个交易日收市均价、前二十个交易日收市均价分别溢价8.6%、9.8%和17.8%。公司股票将于2015年7月28日起复牌。

　　达美航空是美国三大航空公司之一，也是目前全世界航线里程与客运机队规模最大的航空公司之一，总部位于美国乔治亚州亚特兰大，其在全球六大洲64个国家拥有超过334个航点。达美航空及其子公司拥有近80,000名员工，每天经营约15000次航班。

　　我们认为，本次股份认购交易有利于东航实现“太平洋(601099,股吧)计划”。数据显示，2014年中国赴美人数同比增长21%，2015年上半年同比增长50%，增长强劲。展望未来，东航除了依赖东南亚的旅游航线，中美航线需求值得期待，有望成为新的增长点。

　　公司未来看点：第一，航油成本大约占到东航营业成本的40%，2015年上半年原油均价下跌至60美元/桶附近，市场普遍预计原油价格将继续下跌，预计全年均价在55美元/桶附近，同比下降约5成，一幷考虑燃油附加费下滑，预估航油成本下降至少增厚公司业绩60亿元。第二，迪士尼乐园(一期)预计2016年初开门营业，预计2016年参观人数将达到2500万人次，按照外来客流占1/3的比重计算，将新增乘客1600万人次，增量约15%。随着园区运营成熟以及后续两期项目的陆续开发，客流量还有巨大上升空间。在三大航中，东方航空的枢纽中心恰在上海，是最为受益的航空公司。第三，从长远看，上海自贸区建设对提升上海两大机场航空枢纽价值意义重大，东方航空将直接分享这一巨大的市场前景。

　　盈利预测：维持公司盈利预测，预估公司2015年和2016年可分别实现净利润83.1亿元(YoY+143%，摊薄后EPS为0.54元)和93.48亿元(YoY+12%，摊薄后EPS为0.61元).(群益证券(香港) 李晓璐)

　　4、武钢股份(600005,股吧)：对外反倾销影响8%供给利好显著

　　事件。

　　23日，商务部发布2015年第23号公告，决定自即日起对原产于日本、韩国和欧盟的进口取向电工钢进行反倾销立案调查

　　评论。

　　本次反倾销影响显著，继续看好取向硅钢涨价周期ü 2014年中国取向硅钢产量108.5万吨，消费量116万吨，其中进口10.7万吨，占比高达9%，而进口最主要的来源国即日本、韩国、俄罗斯、欧美，三者共计9.1万吨，占总量的90%，即相当于本次反倾销将影响全国8%的供给，因此利好非常显著。

　　历史上，取向硅钢市场反倾销对国内供需均有较大影响，如2010-2011年即使因为对外反倾销导致价格大幅上涨，我们判断本次，对外反倾销引发国内价格进一步上涨的概率较大。我们认为下半年取向硅钢涨价动力仍然较强：1)三季度是取向硅钢传统的需求旺季；2)国内特高压二季度开始加速审批开工，需求增量三季度立竿见影；3)三季度将启动第二批配网招标；4)近期钢厂主动消化流通资源及转嫁成本，为下一轮涨价做准备。中长期，我们继续看好供需改善带来的取向硅钢景气上升周期，目前中国特高压、新兴国家基建、全球节能变压器推广三大逻辑依然成立，维持3-5年大周期的判断。

　　受益取向硅钢涨价，公司仍然是钢铁股中业绩增幅最大、确定性最高、弹性最大的公司。若下半年取向硅钢继续涨价，公司的基本面优势将进一步凸显。当然，公司作为规模较大的普钢企业，也会受到二季度普钢盈利恶化带来的负面影响， 但总体可控。

　　钢铁国企改革首选标的。

　　主要原因包括：ü 国企改革央企先行。结合近期相关政策文件对党管干部、防止国有资流失的要求，我们认为国企改革中央企先行的概率较大。

　　我们分析钢铁行业改革方向包括分类管理、国有资本投资运营平台、简政放权、充分竞争性行业扭亏等，而分类管理中的国有资本投资运营平台，则是当前国企改革中最具吸引力的一项，武钢是主要对象。

　　武钢集团资产证券化率较央企中相对较低，不到50%，我们了解除上市公司钢铁主业外，集团在环保、装备、废旧资源回收、能源等方面仍有一定体量资产，因此，未来进一步的资产注入值得关注。

　　武钢相对于其他国企，本轮牛市至今在国企改革及资本运作方面鲜有动作，我们推测原因主要是前期中央巡视组巡视以及集团换届，随着集团新董事长马总上任，后续各项工作将陆续提上日程。

　　投资建议。

　　维持“买入”评级。

　　5、黄山旅游(600054,股吧)：高铁拉动显著抗消费降级防御价值突出

　　预计15-17EPS0.71、0.90、1.00元，维持“买入”评级，12个月目标价27元。鉴于高铁的带动，我们预计2015-17年游客增速分别为15%、15%、8%，按现有业务，预计权益利润分别为3.3、4.23、4.71亿元；按定增后股本，对应EPS分别为0.71、0.90、1.00元。按16PE30倍，12个月目标价27元。

　　风险提示：突发事件，失业率攀升影响旅游需求，市场系统性风险。

　　6、彩虹精化(002256,股吧)：设立50亿新能源基金加速布局光伏电站运营

　　借力资本巨头，融资成本有望创新低招商局资本是驻港央企招商局集团的一级子公司，专业从事另类投资与资产管理，是集团投资业务的管理和发展平台。目前招商局资本管理基金超过200亿，通过管理VC、PE以及大型产业并购基金等进行另类资产投资，包括基础设施、新能源、机械装备、金融服务等众多板块。我们认为本次合作看点有三：1)招商局资本的低利率渠道资金将为电站投资提供良好收益保障，境外资金成本约在5-6%左右，而通常国内民营企业电站融资成本平均在8%甚至更高，相比前者的优势凸显；2)公司出资10%作为劣后，5亿资金可以10倍杠杆进行光伏电站开发投资，在二级市场再融资审批趋于严格的当下，高杠杆将助力公司快速抢占市场先机；3)招商局集团旗下上市公司联合光伏为知名港股光伏龙头，在光伏电站投资领域积累了大量的资源，我们认为未来不排除公司有与联合光伏及其关联方强强联手，进行双赢合作的可能性。

　　光伏电站扩张再添发动机，1GW装机有望提前完成公司当前在建光伏电站以及正在备案中的光伏电站已超600MW，若算上最近的定增项目以及收购项目，总量已逾800MW。今年3月末公司已与核建二二公司签订了未来三年不低于1GW的项目EPC合作，而本次与招商局资本合作设立新能源产业基金，按照当前8元/W的光伏装机成本，我们预计50亿的基金规模有望撬动约625MW体量的光伏电站，无疑为公司电站持有量的迅速扩张提供了有力保障，明年完成1GW装机目标是大概率事件。

　　盈利预测及估值暂不考虑增发摊薄，我们预计公司2015-2017年EPS分别为0.47、0.93、1.98元，对应PE分别为46、23、10倍，三年CAGR为62%，维持“买入”评级。(浙商证券郑丹丹)

　　7、伊利股份(600887,股吧)：液态奶市占率持续提升维持“强烈推荐”

　　平安观点：

　　预计伊利2Q15液态奶市占率持续提升。根据草根调研情况，我们估计伊利2Q15收入同比增约6%-8%，其中金典、酸奶1H15收入同比+30%左右，核桃乳1H15收入约为2亿元，安慕希约为13亿元。收入增速较一季度放缓，主因可能是公司主动降价抢占份额。对比乳制品制造业15年1-5月收入同比+2.6%、主竞品同期收入几乎没有增长，伊利凭借渠道、品牌、管理上的强大优势，液态市占率稳步提升应可持续。

　　预计伊利二季度净利率与一季度基本持平。原料价格持续低迷、公司产品结构不断升级，预计2Q15毛利率同比将继续提升，但由于营销投入大费用率也有所提升，预计二季度净利率与一季度基本持平，好医师网，2Q15归属母公司净利润预计同比增10%-13%。2Q15全国生鲜乳价格同比-18%，恒天然全脂奶粉拍卖价格同比-37%。供给充足预计国内、国际原奶价格15年难有大幅反弹。中国进口大包粉八成来自新西兰，恒天然5月下调15年7月产季原奶收购价，显示供给仍宽松。受国外便宜进口原奶冲击，国内原奶价格预计也将低迷。成本下降有利于伊利毛利率持续提升。

　　未来通过自身研发或外延并购，目标做综合食品集团。在乳业领先优势持续稳固的背景下，公司未来将通过自身研发或并购，发展成为综合食品集团，14年推广核桃乳仅是开始。公司在并购上态度开放、动作谨慎，标的可能不局限于乳制品，但一定是要能够产生协同效应或者弥补市场空白的优质资产，伊利一直有与专业机构合作寻找并购机会，但符合公司并购条件的标的并不多。

　　维持“强烈推荐”。考虑公司二季度主动降价提升市占率，我们分别下调15、16年EPS预测值9%、3%，预计15-16年收入同比分别+10.7%、+13.2%，归母净利同比+28.4%、23.4%，EPS分别为0.87元、1.07元，对应最新收盘价动态P/E分别为19.6倍、15.9倍。考虑到公司在乳制品行业的领先优势持续扩大，未来通过研发或并购很可能晋升为中国第一的综合食品集团，且未来6个月管理层不减持和股票回购方案对股价均有利，维持“强烈推荐”评级。

　　风险提示：食品安全事故、原料价格波动。(平安证券 文献)

　　8、中航机电(002013,股吧)：定增改善财务结构资产注入预期强烈

　　定增获国资委批准，改善财务状况

　　7月16日，公司收到国资委批复，同意公司非公开发行股票方案。按照方案，公司将非公开发行股票融资不超过26亿元，所募集资金将全部用于偿还银行贷款，改善公司的资产负债结构。据测算，偿还26亿借款后，公司每年将节约财务费用1.56亿元，(为2014年净利润的41%)，这将显著提升公司的盈利能力；同时，也能够将公司的资产负债率由68%下降至52%左右，进一步改善公司财务状况，并提高公司抗风险能力。另外，此次定增中有1.529亿元为公司高管和核心技术人员的认购，医生在线答疑，这也将进一步激发管理层和核心技术人员的积极性。

　　航天机电(600151,股吧)系统唯一整合平台，资产注入预期强烈

　　公司今年将使用自有资金收购体系内4家企业以及一家海外公司，掀起了一波并购高潮。作为航天机电系统唯一的整合平台，公司已于2014年托管了机电系18家公司，未来将逐渐纳入到上市公司平台中；此外，航天机电系统内的两个事业编制研究所，609所和610所在未来也有注入上市公司的可能，资产注入预期愈加强烈。据粗略估算，今年注入的资产将会增厚上市公司30%左右的净利润。

　　盈利预测及投资建议

　　公司一季度亏损7195万元，主要是由于一些机型进行了变动，收入有所减少所致，但随着后期交付量的提高，全年有望完成77亿元的收入目标。在不考虑其他资产注入的情况下，预计公司2015-2017年EPS分别为：0.45、0.52和0.57元/股，给予公司“增持”的投资评级。(渤海证券 张敬华)

　　9、永辉超市(601933,股吧)：业绩稳步快速增长继续推进对外合作

　　上半年业绩稳定快速增长，符合市场预期

　　公司预告上半年实现营收20.8亿元，同比增长17.69%；预计归属母公司净利润达到5.26亿元，较上年同期增长16.30%，EPS0.13元，符合市场预期。上半年公司收入继续稳定增长，好于行业；虽然工资和租金等上涨，但公司严控费用支出，同时牛奶国际资金到位后财务费用下降，净利率基本稳定。

　　借力牛奶国际，携手澳洲富邑葡萄酒集团

　　7月中旬，公司宣布与澳洲最大葡萄酒生产商富邑集团合作，直接采购奔富、禾富等品牌的葡萄酒，首批订单金额超6000万元人民币。这是永辉在引入牛奶国际后，借助其全球供应链的首个大型合作项目，我们预计双方协同效应将继续显现。并且此次合作百联集团、联华超市、中百控股等均参与，体现永辉投资联华和中百后加强整合的最新成果。我们认为这将有效地避免资源相互消耗，实现规模化的采购优势，从而降低运营成本，增加收益。

　　实际控制人和管理层积极维护股价稳定，增强投资者信心

　　公司已经发布关于维护股价的公告，实际控股人将在3个月内在二级市场增持不超过总股本的2%，并在6个月内不转让，公司董监高也承诺6个月内不减持所持股份，我们认为彰显了大股东和管理层对公司未来发展的信心。

　　估值：维持目标价16.7元，维持“买入”评级

　　我们维持公司的盈利预测，基于瑞银VCAM现金流贴现模型(WACC为7.4%)，推导出目标价16.7元。近期公司股价回落，我们坚定看好公司成长，维持“买入”评级。(瑞银证券 廖欣宇 胡昀昀)

　　10、丰原药业(000153,股吧)：抗癌制剂布局再添新丁

　　公司动态事项。

　　公司近日发布公告，公司与中国科学技术大学就抗癌新药人重组白细胞介素-12药物(简称IL-12药物)技术合作事宜已初步达成框架协议。

　　公司将在该框架性协议经履行内部程序后正式公告。

　　事项点评。

　　白细胞介素是由多种细胞产生并作用于多种细胞的一类细胞因子最初指由白细胞产生又在白细胞间起调节作用的细胞因子，现指一类分子结构和生物学功能已基本明确，具有重要调节作用而统一命名的细胞因子，它和血细胞生长因子同属细胞因子。两者相互协调，相互作用，共同完成造血和免疫调节功能。白细胞介素在传递信息，激活与调节免疫细胞，介导T、B细胞活化、增殖与分化及在炎症反应中起重要作用。目前至少发现了38个白细胞介素 ，分别命名为IL-1~IL38，功能复杂，成网络，复杂重叠 ；在免疫细胞的成熟、活化、增殖和免疫调节等一系列过程中均发挥重要作用，此外它们还参与机体的多种生理及病理反应。免疫系统细胞的增殖、分化和功能受到一系列细胞因子的调节。根据细胞因子的结构同源性可将其分为几个蛋白质家族，如IL-1家族、IL-6家族、IL-10家族、肿瘤坏死因子家族和造血因子家族等。

　　白细胞介素12是具有广泛生物学活性的细胞因子。

　　白细胞介素12(IL-12)是具有广泛生物学活性的细胞因子，主要由激活的炎性细胞产生。它是一种异源二聚体分子，能调节NK细胞、特异性CTL细胞的功能，促进细胞免疫，诱导γ干扰素产生，与同种细胞因子间有相互作用，具有抗肿瘤生长和转移作用。对IL-12抗肿瘤作用在不同肿瘤中的作用机制各家报道不同。综合文献主要有3种观点：1)IL-12有效的抗肿瘤作用主要是依靠其免疫作用。2)IL-12有效的抗肿瘤作用主要是依靠其抗肿瘤血管生成作用。3)IL-12有效的抗肿瘤作用是其综合作用的结果，既包括免疫反应，又包括抗血管生成作用。IL-12在体内有着复杂的调控网络，又与其它细胞因子间存在着相互作用，很难说某种作用就是主要作用，当然不排除不同肿瘤在不同状态下存在调控因子的不同组合，因而出现表型的复杂性。

　　重组人IL-12具有巨大的药物开发价值和临床应用价值。

　　青岛康立泰药业裴秀芝的研究报告显示，重组白介素12是目前发现唯一能够促进骨髓造血系统全血象长久恢复的细胞因子，是唯一能在辐射后24 h给药也显示全血象恢复功能的蛋白。IL-12的有效剂量非常低，只需一次注射，对动物和病人带来最小的毒副作用。中科大曾筑天等的研究报告显示，基于白介素12的疫苗疗法可以逆转HBV诱导系统性免疫耐受，激发强烈且多抗原反应性的anti-HBVT细胞应答，且抑制调节性T细胞生成，进而有效促进HBV携带小鼠清除HBV。第二军医大学杨家和认为，携带mIL-12和hIL-2基因的逆转录包装细胞株可明显抑制肝癌细胞的生长，早期治疗优于晚期治疗，联合基因治疗比单基因治疗更有效。杨家和等在肝癌大鼠脾内直接注射IL-2和(或)IL-12基因可增强T细胞活性， 病理示肝癌组织中淋巴细胞浸润明显增多基因联合治疗优于单基因治疗。作为抗辐射药以及肿瘤放化疗的辅助治疗药物，重组人IL-12具有巨大的药物开发价值和临床应用价值。

　　同家族IL-2已成为抗癌免疫制剂主导产品。

　　白介素家族目前已经商品化的产品主要为白介素2。白介素2(IL-2)分子量为1.5万的糖蛋白，对T细胞激活及生长有作用。IL-2主要由CD4+和CD8+T细胞产生，IL-2主要以自分泌或旁分泌方式发挥效应。

　　IL-2是参与免疫应答的重要细胞因子，并参与抗肿瘤效应和移植排斥反应。随着国内外一些用基因重组方法获得的IL-2被批准上市，应用重组IL-2与其他生物反应调节剂或抗癌药物协同作用，已经是继手术治疗、化疗、放疗之后又一更新且更加有效的治疗途径。目前，国内IL-2的生产竞争异常激烈，主要生产厂家为四环生物(000518,股吧)和双鹭药业(002038,股吧)。以四环生物2014年IL-2收入为例，其收入规模为0.6亿元，毛利率81.91%。根据较早的报告显示，2011年抗肿瘤药全国销量为587亿元，IL-2占比为1.27%，预计2011年IL-2的销售规模为7亿元。按照每年15%的增速推算，2014年Il-2的全国销售规模预计在10亿元。

　　未来六个月内，维持“谨慎增持”评级。

　　公司14年实现EPS0.13元，预计15年实现EPS0.19元，以7月22日收盘价11.86元计算，静态与动态PE分别为90.31倍和62.97倍。化学制剂上市公司14、15年平均市盈率为59.52倍和43.14倍。公司目前的估值高于化学制剂类上市公司的平均估值。公司医药商业业务深耕安徽省内，拥有完善的批发和零售网络，其中“丰原大药房”是安徽省唯一拥有百家连锁药店的零售企业，下设近200家连锁药房。医药工业产品市场需求稳定，随着公司药品销售转向高毛利率的生物制剂、化学制剂，公司未来药品收入增速有望提升。此外，公司在抗癌制剂方面，除了有植入剂外，目前又将增加IL-12研发布局，抗癌药物有望为公司带来新的利润增长点。我们看好公司未来的发展前景，维持公司“谨慎增持”评级。(上海证券 赵冰)