QE推迟退出增大国内经济调控压力

手机免费访问年09月23日 20:52 民族证券　陈伟,高谦

　　投资要点：

　　QE 延迟退出虽然有利于暂时减缓全球市场流动性的紧缩状况，增强全球经济复苏的力度，但同时也会增大国内经济的调控压力。

　　近期，美联储货币政策会议之后宣布将暂不缩减每月购买850 亿美元资产计划的规模，这大大出乎市场的预料，之前大部分投资人普遍预期美联储QE 计划规模将缩减100 亿-150 亿美元。我们认为，这虽然有利于暂时减缓全球市场流动性的紧缩状况，增强全球经济复苏的力度，但同时也会增大国内经济的调控压力。

　　全球流动性紧缩暂时缓解

　　美联储曾在今年6 月提出，根据当时对于美国经济的预测，美联储很可能在今年稍晚放缓资产购买，并于2014年年中结束QE。这无疑引起全球投资人对于QE 将要退出的预期，6 月以来，大量资金开始从新兴市场撤出，由此也引发了印度、印尼等新兴市初币贬值、资本外逃、经济下滑的状况，我国6、7 月的外汇市场也受到影响，如人民币对美元NDF 汇率从6 月初的6.25 上升至7 月末的6.30，外汇占款也连续出现了两月环比负增长的局面。

　　鉴于今年8 月份美国失业率已降至7.3％，并可能在年底时降至7％，已接近美联储提出的QE 退出门槛，如今美联储做出暂时不缩减QE 无疑让市场吃惊，全球投资人也不得不重新评估QE 退出的时机。而根据市场普遍预期，由于10 月召开的货币政策例会没有新闻发布会，且10 月美国还将面临财政上限问题，美联储届时将很难在没有和公众充分沟通前就做出退出QE 的决定，这意味着美联储QE 退出将至少等到今年12 月之后，投资人也就可以暂时终止从海外风险市场的撤出，甚至会考虑重新进入部分有吸引力的市场，这无疑有利于全球金融系统的稳定。而对于新兴市场国家来说，尤为利好，医生在线答疑，他们也不必采用多种有可能不利于本国经济的手段，如加息来稳定汇率，抑制资本过度外流，本国金融市惩经济也有望趋稳。

　　当然，美联储这一决定的最大受益者还是美国自身，前期由于投资人担忧QE较快退出，美国金融市场的各种利率也都明显回升，如抵押贷款利率从5月中旬的3.5%回升至9月的4.5%，由此也抑制了美国房市的复苏，美国消费者信心也受到一定冲击，9 月密歇根大学消费者信心指数初值降至91.8，亦创4 月以来最低。美联储暂缓QE退出也将有利于稳定市场利率，稳固当前经济持续复苏的态势。

　　而国际经济环境的改善也必将有利于我国经济，我国四季度出口持续增长的局面也将更为确定。

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