海宁皮城(002344，股吧)：招租租金大幅提升

　　品类适销对路，租金大幅上涨。针对目前毛皮服饰畅销和商铺需求旺盛，公司将海宁本部四楼品类调整为毛皮服饰，未来发展空间较大。此次含承租权费的投标租金达到每平方米5353.4元/月，大幅超过四期裘皮广场每平方米608元/月的投标租金(租金约每平米200元/月，承租权费约每平米408元/月)，可见公司在皮革城行业的影响力和号召力提升迅速，品牌价值显着增强。据初步测算，按公司最新总股本11.2亿计，此次招商将增厚2013年每股收益约0.08元，增厚2014年每股收益约0.12元。

　　外延扩张有序进行。1)公司总部五期项目品牌旗舰店广场顺利开业，预计六期项目2013年内完成项目规划设计方案，开工建设；2)佟二堡海宁皮革城二期项目裘皮广场开业，三期项目市场部分3月开工，预计2014年下半年开业；3)成都海宁皮革城一期市场顺利开业；4)北京海宁皮革城项目完成公司组建，预计2013年5月完成项目立项，年内启动工程建设；5)哈尔滨海宁皮革城项目成功签约，预计2013年5月奠基开工，11月份实现土建结顶，2014捻下半年开业；6)武汉项目实现品牌输出；7)开展了西安、呼和浩特等地项目考察调研，预计年内新签二至三个异地项目；8)东方艺墅房产项目有序推进，第一、二期交房顺利完成；9)大时尚产业园开工建设，预计2013年6月底前交付使用；10)电子商务创业园建立，优质网商入驻。

　　投资建议。公司行业地位显赫，已发布国内皮革行业第一个皮革指数——海宁中国皮革指数。随着中国消费者生活水平的提高，对于皮革、毛皮制品的需求显着提升，内需市场的潜力值得进一步挖掘，公司内涵和外延增长空间非常广阔。公司一季度业绩表现超出预期，预计公司2013年、2014年EPS分别为0.97元和1.15元，对应的动态PE为21倍和18倍，给予“买入”评级。

　　风险因素。1)市场需求低于预期；2)异地扩张低于预期。

　　(山西证券)

　　飞力达：昆山项目产能逐步释放助推公司业绩增长

　　飞力达是国内成功运作以货物流为核心的供应链管理模式的代表公司。作为专注于IT制造业一体化供应链管理的现代物流企业，与全球IT制造业发展密切相关；公司业务包括综合物流服务及基础物流服务，综合物流服务主要包括VMI、DC、备品备件管理、重工、贴标以及EDI信息交换等业务，其中VMI与DC业务作为现代物流服务的核心环节和高端领域，是公司综合物流业务的拓展重点；基础物流服务作为综合物流服务必要的支持和保障，主要包括货运代理、国内运输以及相关延伸增值服务，其中，打造国际货运代理业务中的精品航线有利于保持和提升基础物流服务整体竞争力，是公司基础物流业务拓展重点。目前公司在华东、华南、西南等地区已经建立起较为完善的业务网点，未来将逐步拓展到华北和华中地区。

　　综合物流服务毛利率较高，是公司主业核心，对公司主业的贡献度不断提升。作为专注于IT制造业一体化供应链管理的现代物流企业，综合物流业务是公司发展重点，2008-2012年该业务收入复合增长率达到39.69%，2012年公司综合物流业务收入占公司主业收入的28.83%，基于较高的毛利率水平(2012年高达51.87%)，2012年该块业务毛利润占公司毛利总额的63.73%，较2007年底提升17.84个百分点；基础物流服务板块毛利率较低，2012年为13.04%，当年毛利占毛利总额比例较小，2012年为25.50%；从复合增长率看，2008-2012年基础物流服务收入复合增长率仅为13.95%。

　　从盈利水平看，公司各个板块毛利率水平均现小幅回落。2012年公司综合毛利率为23.48%，较2011年下降7.24个百分点，各个板块毛利率均现小幅下降是公司综合毛利率整体回落的驱动因素。其中，当年基础物流服务毛利率为13.04%，较去年下降6.99个百分点；综合物流服务毛利率为51.87%，较去年下降1.37个百分点；技术服务收入毛利率为63.00%，较去年下降18.56个百分点；贸易执行业务毛利率为1.63%，较去年下降0.16个百分点。其中综合毛利率下降较快的主要原因在于毛利率较低的贸易执行业务大幅增加所致。

　　公司已着手物流服务转型建设，积极探索新领域业务的发展空间。公司积极开拓新的业务领域，探索新的业务运作模式，为实现向非IT行业、非保税和跨地域的物流服务转型做了积极的努力和实践，公司从2011年下半年引入贸易执行业务模式，在2012年得到全面的开拓，业务规模迅速扩张，实现了非保税业务量和质的突破，延伸了供应链服务，为实现公司的战略目标打下坚实基础。2012年公司贸易执行收入达到44032万元，同比增长549.78%，毛利润达到716.27万元，占公司主业毛利总额的1.51%，较去年提升1.19个百分点，从对公司业绩的贡献度上看，尚处于发展初期，但是通过贸易执行业务的开展，进而衍生出相关基础物流业务和综合物流业务不容小觑；此外，2012年公司软件服务收入对公司业绩贡献度有所提升，当年实现营业收入6991.02万元，同比增长140.04%，毛利润达到4404.59万元，占公司当年毛利总额的9.28%，较去年同期提升3.07个百分点。此外，为避免IT业务对公司业绩的波动风险，公司目前正在积极探索新领域业务的发展空间，包括参股亚欧班列业务、消费类物流业务，未来还有可能涉猎期货交割仓储业务。

　　公司未来看点：

　　主业突出，在TI制造业物流市场中具有较强的竞争优势。公司始终专注于IT制造业现代物流服务领域，主营业务突出，经过多年发展，公司也已形成独特的业务创新模式及依托现代物流资讯系统的高技术服务优势，尤其是首发募投项目的逐步建设和完成，公司在现代物流领域的核心竞争力和供应链管理能力将进一步提升，未来将在IT制造业企业提高物流外包比例的发展过程中大大收益。

　　重庆地区业务有望实现一定增长。公司抓住IT产业西迁的机遇，不断完善西南地区的网点布局，加大对西南地区的业务开拓力度，使得公司西南地区的市场占有率和核心竞争力持续提升。当前公司在重庆地区以综合物流服务为主，业务模式主要包括VMI和DC等模式，仓库租赁面积为4.5万平米左右，当前公司业务已经步入正常经营轨道，预计未来随着该地区IT业务的不断拓展，公司在该地区的仓储面积将会继续增加(重庆西永有扩仓计划)，预计2013年重庆地区业务将呈现一定程度的增长。

　　现代物流中心项目及昆山保税区物流园项目打开昆山业务发展空间。尽管IT产业西迁使公司在昆山地区及周边地区业务发展空间受限，但是目前来看，昆山地区业务依然是贡献公司主要利润的重要来源，与其他地区相比，该地区收入比重较大，毛利率较高，公司长期积累所带来的业务增长空间依然较大。2012年该地区收入占公司收入总额的70.87%，毛利率为26.70%，远高于上海、苏州等地的13.26%和15.38%的毛利率水平，2012年昆山地区毛利达到公司毛利总额的80.59%，营业收入同比增长60.51%,毛利润同比增长21.81%。未来昆山地区业绩看点主要在于位于当地的两个首发募投项目产能的逐步释放：

　　(1)昆山现代物流中心项目：该项目2012年第4季度投入运营，该项目仓库面积达到3.7万平方米，利用率尚在70%-80%左右。昆山现代物流中心项目的投产，使公司的综合物流服务拓展和延伸至备品备件和成品分销领域，进一步提升公司提供TI制造业供应链一体化物流服务解决方案的实力。假定2013-2014年该项目产能利用率分别为75%和100%，净利润率分别为15%和20%，则2013-2014年净利润分别为759万元和1012万元。

　　(2)昆山综合保税区物流园项目：2013年5月底完成土建工作，预计2013年第4季度投入运营，该块仓库面积达到3.6万平方米，从当前来看，货源相对充足。该项目的建成有利于巩固公司在昆山综合保税物流园区的竞争优势，深度挖掘昆山地区IT电子行业的物流需求、扩大公司在华东区域的物流服务规模与领先优势，拓展与延伸公司综合物流服务产业链，为实现公司长远战略发展目标打下坚实基础。假定2013-2014年该项目产能利用率分别为30%和60%，净利润率分别为10.37%和15%，则2013-2014年净利润分别为312万元和902万元。

　　盈利预测及投资评级。预计2013-2014年公司营业收入分别实现2,679.51百万元和3,377.83百万元，归属于母公司净利润分别实现116.36百万元和135.56百万元，按照2013年6月4日的股价13.30元计算，则2013-2014年对应PE分别为16.23倍和13.93倍，与该公司历史估值(22倍)及物流板块平均估值(21倍)水平相比均处于低位，考虑公司在IT制造业供应链管理模式的特殊定位和绝对竞争优势，在TI制造业物流外包比例日益加大的发展趋势及中国物流行业的发展潜力背景下，公司发展空间依然值得期待，首次给予公司“增持”评级。

　　投资风险。IT制造业发展前景受限风险；重庆地区财政紧张导致对该地区的IT产业支持力度下降进而对当地公司物流运营项目产生不利影响的风险。

　　(山西证券)

　　海虹控股(000503，股吧)：携手艾美仕加快PBM业务推广

　　与资深医疗健康行业的数据挖掘服务商艾美仕合作，对医疗福利管理和传统电子商务业务都有利。艾美仕(IMSHealthInc)主要为医药保健行业客户发布市场调查数据和商业咨询，在全球100多个国家开展服务，在亚太区18个国家设有分支机构，覆盖全球超过70%及美国超过90%的药品销售，每天跟踪超过一百万个处方药品牌。公司正是看中艾美仕在医疗健康行业的数据挖掘、分析及服务方面的独特优势开展合作，此次合作有利于公司原有医药电子商务及电子交易业务的进一步发展，同时会对公司医疗福利管理业务商业模式的深化起到积极作用。

　　借助与IMS的合作，加快推广医疗福利管理业务。公司从2009年开始与美国ESI合作开展医疗福利管理业务，经过几年的研发，推出中国式的医疗福利管理系统，并在ESI退出后在全国推广圈地，目前已经和杭州等十多个地市签订了协议，在多个城市试点，业务模式也在不断的完善和探索。在这个时点和艾美仕这样资深的医疗健康领域数据挖掘公司合作，是公司对PBM业务的重要优化。PBM系统错综复杂，数据量庞大，而公司核心的临床数据库也需要对临床路径等进行深度的数据挖掘来优化，PBM在医院和药房的合作还需要不断的探索，包括后面还有很多客户增值服务，没有完善的医疗数据做支撑都无法进行，而艾美仕则扮演数据支持和解决方案提供这一重要角色。

　　盈利预测和估值。跟据我们的模型，公司13-15年的净利润为3100万、6400万和1.22亿元，分别增长36%，108%和92%。EPS分别为0.03、0.07和0.14元，我们参考ESI的增长及估值认为，公司的市值应达到450亿，首次给予“增持”评级，目标价为24元。

　　(宏源证券(000562，股吧))

　　宁波韵升(600366，股吧)：产品调价无需担心，市场需求仍乐观

　　产品调价无需担心，盈利空间维持高位

　　近期，高端钕铁硼产品H35售价下调3.37%至143.5元/公斤，由此市场担忧永磁产品重演12年下半年“量价齐跌”的行情。根据我们对市场的跟踪，H35售价在整个5月保持稳定，但同期原材料成本下跌15.09%，售价成本比上升至1.25，创年内新高。考虑到目前钕铁硼企业订单周期普遍在1月左右，因此我们认为本次钕铁硼产品调价属于对原材料跌价的正常反应，调价后H35售价成本比为1.21，盈利空间仍维持高位。

　　市场需求仍乐观，开工率有望再次提升

　　自2012年2季度以来，下游汽车EPS市场需求保持快速增长，同期电子消费、节能家电等领域需求也快速恢复，市场整体出现复苏迹象，行业景气度拐点基本确立。4月以来，公司开工率迅速回升至80%左右，目前仍保持稳定；我们认为后期待原材料价格企稳，永磁产业链将出现整体“补库存”现象，届时公司开工率有望再次提升。

　　调整产业布局，提升资产质量

　　近期公司转让4家电机子公司股权。2012年4家子公司营业收入占比为20.77%，净利润占比仅为1.41%；公司2012年整体ROE为16.21%，若扣除本次转让4家子公司后，ROE将提升至17.51%；因此我们认为本次股权转让使公司的产业布局更加合理，资产质量得到提升。此外，公司通过本次交易获得营业外收入约2.39亿元，预计将增厚13年EPS约0.30元。

　　维持“买入”评级

　　考虑到股权转让对公司的影响，我们将公司13年-15年EPS的预测值分别调整至1.04元、0.92元、1.10元(原值为0.73元/0.95元/1.14元)，对应动态市盈率为18倍、20倍、17倍；鉴于行业景气度见底，公司产业布局优化，因此我们维持公司“买入”的评级。

　　风险提示

　　开工率回升不及预期的风险；稀土价格大幅波动的风险。

　　(广发证券(000776，股吧))

　　精华制药(002349，股吧)：完善营销网络建设，未来成长空间较大

　　正柴胡饮颗粒、季德胜蛇药片进入基药目录，打开放量空间：公司独家品种季德胜蛇药片、类独家品种正柴胡饮颗粒进入2012版国家基本药物目录。季德胜蛇药片是公司独家品种，对有些毒蛇咬伤具有显着疗效，但受毒蛇地域性限制，销量空间具有一定局限性。公司为了发扬民族古方的优秀疗效，作了较多临床适应症拓展，目前发现在肝炎、皮肤病、带状疱疹等方面都具有显着效果。同时积极开发被蚊虫叮咬后的预防、治疗日化用品—季德胜健肤水，采用蛇药片中的植物性成分，对大肠杆菌、金黄色葡萄球菌、白色念珠菌等微生物具有较强的抑制作用，目前正在江苏省内进行市场推广。

　　正柴胡饮颗粒适用于风寒感冒初期，疗效较好。3g、10g规格进入2012新版国家基本药物目录，医保甲类、OTC乙类，目前市场上除了精华制药(002349，股吧)外，还有一家企业生产，市场份额较小。除了在OTC市场销售外，也在医院进行推广销售。进入基药目录后，存在较大的推广和放量空间，由于之前的市场定价价格不高，所以降价压力不大；但由于市场价格不高，在营销方面也存在一定压力。

　　引入战略投资者立足长远发展：公司4月21日披露定增预案，拟向深圳润驰投资、天津兆泽商贸和七台河市聚辉投资非公开发行股票6958.25万股。募集资金不超过7亿元，其中3.8亿元用于南通新型化学药制剂产业基地项目。预案显示，该项目全面建成达产后，预计年均实现销售收入7.4亿元，可实现净利润1.1亿元，项目投资内部收益率29.97%。润驰投资的控股股东天津国津投资管理集团拥有天津国津九智医药科技、天津津顺医药、天津安济生物科技等企业，具有丰富的医药研发实力和销售网络。本次战略投资者看好公司的中药制剂品种和未来发展空间，若此次定增成功，不仅可以在销售方面给予公司大力支持，同时对公司储备研发品种也起到很大推进作用。

　　所募集的7亿资金将用于建设新型化学药制剂产业基地和补充流动资金，化药品种聚焦于肿瘤、心脑血管和精神治疗领域：用于预防化疗引起的急性和延迟性恶心、呕吐药物福沙匹坦二甲葡胺；注射用氨磷汀为，用于各种癌症放化疗的辅助治疗；广谱抗癌药物氟尿嘧啶注射液，主要用于治疗乳腺癌、消化道癌肿、卵巢癌；新型抗肿瘤药去甲斑蝥酸钠，用于治疗肝癌、食道癌、胃和贲门癌、肺癌及白细胞低下症；缬沙坦氨氯地平胶囊用于控制高血压和心绞痛；复方奥氮平/氟西汀胶囊用于抑郁症。

　　盈利预测与投资建议：正柴胡饮颗粒和季德胜蛇药片进入基药目录，独家品种大柴胡颗粒放量，引入战略投资者提升公司营销网络和实力、推进新品研发进度，都为公司提供了发展的动力。我们预计2013-2014年每股收益分别为0.30、0.38元，对应当前市盈率分别为45、35倍，首次给予“增持”评级。

　　(万联证券)

　　兴业银行(601166，股吧)：企金改革：新动力、新局面、新认识

　　投资评级建议

　　坚定看好兴业银行(601166，医生在线答疑，股吧)的未来发展前景，它具有中国银行(601988，股吧)业不可多得的市场化和创新性的基因，发现和把握机遇能力出众，将是未来银行转型发展中的杰出代表。兴业银行(601166，股吧)是银行股中的成长股，是A股最便宜的成长股。预计13/14年净利润增长25%/20%，考虑12年送股，EPS2.28/2.73元，BVPS10.80/13.08元，对应13/14年5.37/4.48倍PE，1.13/0.94倍PB，目标价26.23元，增持。

　　企金改革的本质

　　首先是一次专业经营能力的升级，其次是一次人性的解放，然后是一次问责机制的加强，再次是一次风险管理的升级，最后是一次盈利模式的升级。

　　与众不同的认识

　　①有人说：“银行是躺着吃饭，券商是站着吃饭，保险是跑着吃饭。”事实上，银行躺着就有饭吃的日子正在成为过去，未来的银行必须跑起来才有饭吃。未来银行股的投资机会正来自于从躺着吃饭向跑着吃饭转型，只有那些率先学会跑着吃饭的银行才有投资机会，而只有那些具有市场化和创新性基因的银行才有可能学会跑着吃饭，兴业银行(601166，股吧)正是这样的杰出代表。

　　②市场曾经给兴业银行(601166，股吧)贴上“半个地产股”的标签，如今又贴上了“同业银行”的标签。标签虽有帮助记忆的好处，但也容易掩盖本质。事实上，从地产战略到同业战略的成功，背后反映的恰恰是兴业银行(601166，股吧)良好的发现机会和把握机会的战略管理能力，这才是兴业能够始终保持优秀的根本原因。只有充分认识到这一点，才算真正读懂兴业银行(601166，股吧)，才能淡然面对监管变化对兴业银行(601166，股吧)的短暂冲击。环境在变、监管在变，但兴业银行(601166，股吧)市场化和创新性的基因不变。

　　③同业业务也好，零售业务也好，企业金融也罢，只是业务外在表现形式，背后折射出兴业银行(601166，股吧)的战略定位更让人兴奋：定位于客户的“影子CFO”，站在客户财务总监的角度，以投行化服务思维，综合运用多种金融牌照，为客户提供一站式、一揽子金融解决方案，赚取专业服务的收益。

　　与前不同的认识

　　①以前，我们对兴业银行(601166，股吧)的认识基本停留在同业业务上；如今，我们认识到兴业银行(601166，股吧)不仅同业业务表现出色，它的企业金融业务做的也非常不错，尤其经过这次改革，业务经营更加专业、员工动力更加充足；

　　②以前，我们以为这次企业金融改革只是一次小修小补的样板工程；如今，我们发现这是一次战略清晰、目标明确、设计科学、推进有序的系统性改革，在组织架构、运作机制、作业流程和资源配套方面，都进行了全面调整；

　　③以前，我们以为这更多是针对短期现状的一次改革；如今，我们意识到这是兴业着眼于长远未来的一次战略布局。从银行本源功能出发，确立“四位一体”的营销作业模式，提高专业经营能力、解放员工的生产力，加快推进融资功能多元化、筹资功能多元化、支付结算现代化和财务收入多元化，以迎接行业市场化、综合化和国际化大趋势的重大机遇和挑战。

　　(国泰君安)

　　南方泵业：稳步增长不锈钢冲压泵龙头

　　核心产品不锈钢冲压泵稳定增长有保障：不锈钢冲压泵为公司的主导产品，占公司营业收入比重超过80%，下游应用领域主要有净水处理、楼宇供水、工业清洗、空调水循环、深井提水、制药及食品领域，下游应用广发，行业周期性较弱。2012年公司传统CDL系列和CHL系列产品在宏观经济下滑的影响下增速放缓，而根据目前公司经营情况2013年传统产品增速好于2012年。公司不锈钢冲压泵在目前尚无竞争对手，主要竞争者为丹麦格兰富，公司不锈钢冲压泵价格为格兰富一半左右，而产品性能基本接近。

　　两期296款产品入选国家节能补贴目录，利好公司销售：2012年11月公司CDL系列192款(第一期)产品入选国家高效节能补贴目录，2013年5月南方泵业104款产品进入二期补贴目录，进入补贴目录的产品数量占公司产品总数的60%以上。进入补贴目录能够促进公司产品销售，同时也反映公司产品性能竞争力突出。补贴目录已经公布，但是具体实施细则尚未明确，因此2012年公布的一期补贴目录对公司2013年一季度业绩影响并未体现。但大量产品进入补贴目录对公司的业绩利好是确定的,未来一旦补贴政策得以执行，进入补贴目录的产品相对于未进入补贴目录的产品性价比将更为突出，能够促进市场份额向具备技术优势的行业龙头企业集中。目前公布的补贴额度为每千瓦补贴50元左右，即一台功率为10KW的水泵将获得500元左右的补贴。

　　成套供水设备市场空间百亿级：成套供水设备具备百亿级的市场空间，公司2012年在此领域收入为1.25亿元，增长45%，在成套供水设备领域公司为行业新进入者，增速高于行业整体，成套供水设备将是公司未来重要增长点。

　　南方鹤见未来专注于污水泵领域：公司持有南方鹤见51.1%股份，南方鹤见未来专注于污水泵领域。污水泵的行业空间与清水泵相当，公司在污水泵领域属于新进入者，日本鹤见在污水泵领域技术领先，因此选择与日本鹤见合资拓展污水泵市场。污水泵与清水泵在客户存在重合，在销售上具有协同效应。

　　南方长河2013年收入8000万并扭亏：南方长河目前主要立足于水利泵，以外销为主，2012年实现收入5000万元，目前产能为最大瓶颈，新厂区基建已经启动，计划明年可投产，将大幅释放产能。长河订单充足，2013年预计能够实现8000万元收入，并且实现扭亏。

　　公司远期看点：海水淡化泵放量。公司大型海水淡化泵项目目前已经完成研发，医生在线答疑，并且已经发送到合作客户处试用。根据《海水淡化十二五规划》到2015年，我国海水淡化产能达到220万立方米／日以上，而每万立方米对于水泵的投资密度估计在200万元左右，整体来看国内海水淡化市场尚未放量，目前海外市场空间远大国内市场。

　　盈利预测与投资建议：我们预计公司2013年、2014年公司EPS为1.09元、1.38元，公司当前股价PE分别为23、18倍。首次给以“买入”评级。

　　风险提示：行业竞争加剧。

　　(万联证券)

　　上海绿新：深耕卷烟包装行业，多因素共促成长

　　经营情况：2012年公司实现营业总收入13.71亿元，YOY增长27.88%，净利润1.649亿元，YOY增长20.55%。2013年1季度公司实现营收4.25亿元，YOY增长74.3%，净利润0.524亿元，YOY增长102.44%，并预计上半年利润增速50-80%，利润大幅增长主要来源于2012下半年合并福建泰兴特纸有限公司85%股权。

　　公司发展：同业并购：烟草包装企业和卷烟企业的稳定合作关系是的主要竞争优势，因此通过收购提升市场份额较为可行的方法。公司通过收购相对较低的PE收购同业，成功获取新的产能和市场，并增厚EPS。募投项目投产：湖北绿新的2万吨产能将在今年7-8月份投产，供给对像已经基本确定。新客户开拓：在国内方面，公司在兰州成功新开拓新的卷烟企业客户，2013年预计能够完成销售金额1.5亿元。在海外方面，2012年公司被确认为英美烟草亚太区域合格供应商，预计今年该部分收入超过1000万美元，同比增长近一倍，未来几年前景看好。

　　行业特征：随着居民对健康的关注提高及控烟的推进，卷烟行业近几年增速预计放缓至低个位数，但是产品结构持续调整，公司的供给对象1-3类烟的增速在10%以上，是近几年利润增长的一大动力。

　　盈利预测：公司目前2013年的产能已经基本排满，福建泰兴并表全年，且新产能和新客户共同贡献利润增长，股权激励促使管理层积极完成20%的复合利润增长目标。我们预计2013-2015年公司将实现净利润2.32、2.82和3.44亿元，同比增长40.6%、21.8%和22%，对应的EPS为0.678.0.826和1元，目前股价对应的PE为17.5、14.4和11.8倍，给予买入的投资建议，目标价13.6元，对应2013年20倍PE。

　　(群益证券)

　　长园集团(600525，股吧)：巩固优势领域，开拓新领域，业绩改善空间大

　　公司是国内领先的辐射功能材料供应商，近年来通过坚持自我发展与收购策略已成为优秀的智慧电网设备提供商。展望未来，电网设备领域，公司全面布局智慧电网，在行业景气度高企背景下有望持续快速成长；辐射功能材料领域，热缩材料通过产品升级及客户结构调整巩固领先地位，电子保护元件PTC方面则通过智慧手机及主动行销战略，有望加快发展步伐。

　　我们预计公司2013年、2014年分别实现营收30.47亿元(YOY+26.3%)、36.78亿元(YOY+20.7%)，实现净利润3.47亿元(YOY+62.3%)、4.16亿元(YOY+20.1%)，EPS0.40元、0.48元，当前股价对应2013年、2014年PE为17X、14X，我们认为公司业绩改善空间大，价值被显着低估。今年将进入业绩拐点期，给予“买入”建议,目标价为9.6元(对应2014年动态PE20X)。

　　(群益证券)

　　九龙电力(600292，股吧)：并入优质环保资产打造电力环保全产业链

　　收购优质环保资产，打造电力环保全产业链。公司公告收购包括大股东所有的远达环保26.2%股权(1.74亿元)和其属远达催化剂、远达水务、中电节能技术公司(3个公司总计1.96亿元)在内的优质环保资产。此次收购符合我们此前公司将打造电力环保全产业链的判断。此次收购有利于公司整合集团旗下环保资产，为未来的长期发展和业绩增长奠定了坚实基础。公司同时公告策划重大事项停牌。

　　定位集团唯一的环保平台，后续发展空间广阔。公司被定位为中电投旗下唯一的电力环保业务整合平台，自2011年起，陆续通过增发注入脱硫运营资产、剥离非环保资产、收购集团优质环保资产等步骤正加速构建公司在电力环保领域的强大阵容；同时来自集团内源源不断的订单将支撑公司业绩的强劲增长。我们预计集团对公司的扶持仍将加大，将主要体现在脱硫运营资产的持续注入和集团内环保工程业务的广阔市场(脱硫脱硝除尘、水处理、节能改造等)。

　　脱硝改造高峰到来，在手订单超出预期。我们维持2013-2015年间将有超过4.8亿千瓦的火电机组将迎来脱硝改造的判断，公司电厂环保业务迎来爆发期。截止2012年6月，公司公告新签脱硫脱硝合同订单12个，金额超过7.9亿元，加上去年未结算项目约8亿元，目前在手订单达到15.9亿元。我们预计全年公司脱硫脱硝及电厂水务订单将超过25亿元。

　　电厂环保运营业务成长空间巨大。我们依然坚持大气环保行业将转入运营时代的判断，中电投旗下30万千瓦以上的火电装机超过5000万千瓦，而公司所有运营规模仅为1420万千瓦，即仅集团内市场空间达到3倍以上。我们保守估计集团内环保运营资产市场空间超过100亿元；而截止2012年底公司脱硫特许经营资产为1420万千瓦，我们预计集团内电力环保运营资产的收购或注入将持续进行。

　　评级：增持。我们预计公司2013-2014年EPS分别为0.60、0.76元。作为中电投旗下唯一的环保业务整合平台，我们看好公司在电力环保领域的中长期发展前景。短期来看，脱硝市场爆发带来工程和催化剂业务订单有望超出市场预期。我们维持公司“增持”评级。

　　风险提示：工程业务毛利率水平因市场竞争激烈而下滑的风险；运营资产受火电利用小时波动的风险；后续脱硫资产注入慢于预期的风险。

　　(华泰证券)

　　恒顺醋业(600305，股吧)：老字号强势复兴之路，趋势已定

　　调味品行业品牌化消费方兴未艾，行业整合将复制食品饮料其他部分子行业路径，醋行业为其中典型。与其他调味品行业不同，中国醋业的品牌起源类似于白酒行业，历史上形成“四大名醋”。醋业的整合将沿着两条线进行：传统品牌的崛起以及新兴综合调味品龙头的品类延伸。

　　公司为当前品牌力保持最好的名醋企业。在中国“四大名醋”中，其他三大名醋的品牌已经有不同程度衰落。恒顺醋业(600305，股吧)目前仍旧为行业龙头，2012年销售额为9亿元，品牌力和营销力仍然排行业第一。我们认为，其品牌的振兴难度最小。

　　管理层换届带来品牌复兴的期盼，房地产剥离显示集团决心。新任管理层重塑品牌的信心足，今年提出“中国醋、恒顺香”的全新品牌形象，营销体制改革将拉开序幕。房地产已经成功剥离，对公司业绩的拖累将在1-2年内消除；并将再融资的障碍扫除。

　　业绩弹性较大，将进入快速反弹期。房地产问题的有效解决，将从根本上解决对于主业业绩的拖累。未来三年区域拓展、销售渠道拓宽、产品升级及品类拓展，将助力业绩进入良性、可持续增长期。

　　结论：我们坚定看好调味品行业的行业整合和品牌化消费趋势。恒顺醋业(600305，股吧)目前的态势是“万事俱备、只欠东风”，虽道路艰巨，但趋势已定。我们预测2013-2015年的每股收益为0.54元、0.83元和1.29元，三年复合增速超过50%。作为强势复兴的消费公司，PEG小于1，给予“强烈推荐”的投资评级。

　　(东兴证券)

　　张家界：游客增速反弹可期，杨家界索道前景看好

　　景区客流的实际调度者，受益于门票经济式微的稀缺品种。公司旗下的环保车乘坐率近100%，旅行社控制武陵源景区17%左右的客源，因而虽然没有景区经营权，却是客流的实际调度者。毛利润占比达74.24%环保车和十里画廊观光电车收费独立于景区门票，将受益于景区门票经济式微背景下客流量的增加。

　　景区容量仍有空间，下半年增速小幅反弹。武陵源景区游客密度较低，至少有40%的增长空间。长张花、长渝客运专线、武贵、安张长等交通干线的建成后，张家界核心客源腹地拓展至渝、武、广等地后，空间将得到释放。短期而言，6月起随着长张高速修路、禽流感、降水增多等因素影响的减弱，张家界游客增速有望恢复性反弹，预计下半年游客增速8%左右，全年增速4%。

　　杨家界索道将增厚EPS0.13-0.14元。杨家界索道将于4季度运营，我们测算游客人数达到34万可实现盈亏平衡，而考虑到公司对客流的调度能力、杨家界景区独特的自然及文化景观、外部交通改善及预约进山对于游客的分流作用，市场培育成熟后的杨家界索道游客有望达到140-150万人，将增厚EPS0.13-0.14元。

　　宝峰湖纵深开发打开成长空间。宝峰湖目前开发面积仅占全部的1/3，公司有意开发新景点；宝峰湖空气清新、是武陵源唯一的湖泊景点，适合休闲游产品开发，公司正在进行的整体规划，将使宝峰湖获得更大的发展空间。

　　推荐评级。预计2013-2015年EPS分别为0.33、0.44、0.54元，除杨家界索道外业务合理估值7.26元左右，杨家界索道合理估值2.86-3.3元，目标价10.5元。

　　风险提示：

　　杨家界索道工程进度低于预期；外部交通建设进度低于预期；资本开支高于预期；降水增多及突发性事件

　　(中投证券)

　　数码视讯：平台属性渐显，新业务培育或有惊喜

　　基于CA加密技术的平台型布局已见雏形——除CA产品外，数码视讯还在金融IC卡、移动支付卡等领域进行了积极布局并有望接棒CA产品线成为主要业绩拉动。我们预计，2013-2015年基于加密技术的业务收入分别为34136万元、52574万元和72315万元，复合增长高达40%。

　　超光网、信息消费产品(影视内容、爱互动、电视商务、云健康产品等)提升广电客户价值，在不考虑CA业务的情况下且不考虑消费消费业务贡献的情况下，2013-2015年来自广电客户的收入分别为37166万元、57193万元和75965万元，同比增速分别为72%、54%和33%。

　　2013年一季度末，公司账面货币资金余额高达14.75亿元，公司账面现金充沛；年度区间费用率的情况看：销售费用率的波动区间在10.36-17.19%之间，波动幅度较小，显示出较强的销售费用控制能力；管理费用的波动区间在12.67-28.47%之间，呈现明显的上升态势，但考虑到收入规模不断扩大，协同效率会有明显提升，我们预计未来期间费用率呈现下降趋势。

　　我们预测公司2013－2015年EPS分别为1.03元、1.32元、1.57元。考虑可比公司2012年市盈率区间，给予公司2013年25倍市盈率，6个月目标价25.75元，增持评级。主要风险因素包括：金融IC卡及移动支付卡市场开拓低于预期、CA卡业务低于预期、超光网市场进展低于预期、期间费用率高于预期。

　　(海通证券(600837，股吧))