重点推荐：1家电曾婵/范杨推荐兆驰股份(002429,股吧)，风行电视首日销量大超市场预期，看好“硬件+内容+牌照+品牌/渠道+视频运营”的超能生态模式，目标价18.8元。2医药胡博新/丁丹推荐红日药业(300026,股吧)，与中国医学科学院药物所合作共建肿瘤免疫治疗药物创新平台，为公司战略布局新增长领域，目标价33元。3非银刘欣琦/孔祥推荐国金证券(600109,股吧)，医生在线答疑，与百度首批业务合作落地，百度大数据积累+国金绝对收益策略优势，符合双方战略转型要求，目标价24元。一般推荐：1医药胡博新/丁丹维生素行业报告。2非银刘欣琦/张为保险行业报告之监管篇。

　　一、今日重点推荐

　　1、公司更新：兆驰股份（002429）《首日销量冲百万台，好医师网，大超市场预期》

　　目标价18.8元，维持“增持”评级

　　我们预测2015-2017年EPS分别为0.38/0.48/0.59元（暂不考虑增发摊薄），2016/17年收入增长主要来自新模式的销量贡献和后续运营收入。我们看好“兆驰+东方明珠(600637,股吧)+国美/海尔+风行网”的“硬件+内容+牌照+品牌/渠道+视频运营”的超能生态模式，期待风行系电视销量爆发。维持目标价为18.8元，“增持”评级。

　　首日销量冲百万台，大超市场预期

　　12月10日，风行发布了三款电视，43/49/55寸全4K电视，外形设计、操作简洁、价格极低、内容丰富。10天预约量超过12万台。12月22日正式抢购，风行商城、唯品会线上销量10万台，国美海尔首批预定量30万台基础上追加60万台，首批销量冲100万台，创互联网电视行业的首发记录。风行系电视首日销量表现远超市场预期，也超过了我们和公司自己的预期，现公司正在加快生产备货以满足热烈的市场需求。

　　第一年300万台、三年1200万台销量实现指日可待

　　我们认为，相比于市场上同类智能电视来看，公司的产品操作简单、体验更好，价格优惠、比同类产品低20%以上，拥有东方明珠丰富的正版资源库和强大的牌照支持，整体而言，风行电视具有强大的竞争力。我们预计，风行系电视销量爆发在即，第一年300万台以上、三年1200万台销量实现指日可待。

　　主要风险：产能释放和订单不足，转型速度和销量低预期。

　　2、公司更新：红日药业（300026）《合作研发布局肿瘤免疫治疗》

　　持续整合资源，推动平台持续增长，维持增持评级。4季度配方颗有望保持高增长，血必净保持平稳，维持盈利预测 2015~17年 EPS0.59/0.78/0.96 元。公司积极探索新领域，持续整合资源，布局肿瘤免疫治疗等新方向，为长期发展储备新增长动力，维持增持评级，目标价 33元。

　　共建肿瘤免疫治疗创新平台，布局新方向。肿瘤免疫治疗是目前癌症药物研发的重要突破口，目前已上市的PD-1单抗在黑色素瘤治疗上取得效果是前所未有的，预计2020年市场销售有望近50亿美元。公司此次合作方向选择小分子，与目前主流的大分子方向形成差异化，虽然在存在研发不确定性，但创新突破带来更大市场潜力空间。

　　循序渐进，稳健布局。公司此次采用合作模式，平台共建一次成本投入预计不足百万，但可以锁定合作方和产品，规避早期研发路径的极大不确定性。后续进入药物筛选阶段，公司可以再增加投入。

　　大股东及核心高管一致增持。公司控股股东自8月以来增持公司股权，目前已完成3亿元增持，增持均价17.471元/股。公司公告高管拟于增发获批后增持，可见对公司未来发展信心。

　　风险提示：血必净医保控费及降价风险；配方颗粒试点放开。

　　3、公司更新：国金证券（600109）《步入资管大数据时代》

　　事件：腾讯科技报道：12月23日百度与国金证券联合宣布推出国内首只大数据量化基金——“国金百度大数据基金”，这是公司继8月31日与百度在线在“大数据和人工智能端”进行业务合作后的首批产品落地。维持2015-17年盈利预测0.66/0.82/0.98元，维持“增持”评级，目标价24元。

　　产品端合作符合国金/百度战略转型需求。（1）券商业务模式正处于传统牌照类业务（如经纪/投行）向资本中介和投资类业务转型中，资产端优势将成为券商成长新动力(310328,基金吧)。海量大数据积累可以获得投资主题、市场情绪优势，有能力实现低风险择股。本次产品采取量化对冲和绝对收益策略，这是券商资产端的新领地；（2）继消费互联网后，金融是BAT亿级账户和海量数据的决胜领域。百度已渐悟此道，近期在银行/保险领域（中信银行(601998,股吧)/安联保险等）寻找合作入口。国金凭借灵活民营机制和战略执行力成为可靠伙伴，双方布局将逐层深入。

　　14年以来腾讯合作展示了国金在互联网金融领域的强大执行力，后续资产端布局值得期待。（1）导流工作已见成效。截止2015年11月，公司经纪业务份额1.43%，而合作前经纪业务份额约0.7%（2013年11月）。（2）资管业务扎实稳健。截止2015年底，以主动管理为主的集合类资管近109亿元，3年来收益水平几年来稳居前列，券商系资管绝对收益优势明显，外部大数据积累再添实力。预计未来策略成熟后，大数据类资管规模达到50亿元以上的可能性大。

　　核心风险：互联网金融业务合作不及预期。

　　二、今日一般推荐

　　1、行业更新：制药《新环保趋势，新价格周期》

　　新价格周期下，关注部分品种提价机会。环保监管加强，维生素竞争格局重组，竞争策略变化，VB5等部分维生素品种已经进入提价周期。长期环保政策趋严，新价格周期有望更持续，提价幅度更大，维持行业增持评级。目前我们覆盖的公司中，亿帆鑫富(002019,股吧)将受益于VB5的大幅提价，盈利预测2015-2017年EPS 为0.97/1.23/1.55 元，目标价50元，对应2015年PE51X，维持增持评级，其他提价受益公司包括广济药业(000952,股吧)（VB2），花园生物(300401,股吧)（VD3）和金达威(002626,股吧)（VD3+VA）。

　　供应格局变化决定价格周期。维生素价格变化符合最基本的供求关系，按产能计算，目前几乎所有的维生素品种都产能过剩，但实际产量多少，还是取决于供应格局变化。稳定的竞争格局是提价的长期基础，当供方利益趋向一致或者环保等突发因素干扰，产量受限，供需失衡，价格就会快速提升。

　　环保新政策，竞合新关系。2015年，水十条等环保政策陆续公布，政府对污染企业的监管逐步加强，而维生素生产过程产生污水较多，环保监管加强将对行业竞争格局产生重大影响。短期来看，废水限排等环保政策推行，不达标产能或停产或限产，直接压缩供给。长期来看，限制新产能审批进入，推动产业转型。在新环境下，为争夺份额进行低价竞争意义下降，走向合作积累转型升级所需利润，更符合产业发展需求。我们判断包括VB5等部分品种将进入新的价格上涨周期，其提价的幅度和延续时间都有望超过以往的历史周期。

　　重点品种格局和价格周期预测：VB5：自12月14日停报以来，已进入提价周期，最新签订价格到230元/kg（停报前60元/kg）新发药业环保压力导致提价主动性提高，下游低库存，供给短缺导致价格快速上涨，其提价幅度和延续时间有望远高于上一周期（最高180元/kg，延续2个季度）。VB2：龙头企业广济药业在大股东变更后，经历1年多的管理调整，价格策略重新梳理，自9月份以来提价有了实质的执行，竞争对手海嘉诺和恩贝出于环保及长远考虑，价格持续跟进，目前最新报价240元/kg，未来仍有提升的空间。VD3：目前报价52元/kg，价格逐步筑底过程中，VD3上游为高污染的胆固醇产业链，而且主要为行业龙头花园生物所控制，下游出口花园生物又占据了出口市场的50%已经有较好的提价基础，若下游库存得到有效消耗，提价则有望启动。VA：目前仍是多家竞争状态，价格已经持续下跌1年多，短期来看，DSM欧洲工厂停产，出口报价可能。

　　风险提示：新竞争者进入或者新产能投产，格局趋向分散的风险；

　　2、行业一般研究：保险《监管篇：偿二代，险企监管新起点》

　　保险市场化改革推动第二代偿付能力体系出台。保险行业的快速发展使得保险风险日趋多元化和复杂化，随着保险产品费率市场化改革的逐步深入，现有偿付能力监管体系无法充分反映保险公司的真实风险状况及偿付能力。因此，偿付能力二代孕育而生。

　　相比于第一代偿付能力体系，偿二代中实际资本和最低资本的计量方式发生重大变化，行业偿付能力充足率整体有所提升。从行业水平来看，偿二代下实际资本和最低资本均大幅提升，由于实际资本的提升幅度更大，因此导致行业偿付能力充足率有所提升。偿二代下实际资本计量采用市场一致性原则，最低资本采用风险导向原则。实际资本计量最大的变化来自于准备金的评估方法。偿二代下准备金评估方法与会计准备金更为一致，因此能够更加真实地反映保险公司的真实财务状况。最低资本则按照不同风险因素分类计量，能够更加全面地反映保险公司的风险状况。

　　偿二代下偿付能力充足率的主要影响因素是产品结构和市场风险。1）产品结构将会对保险公司实际资本释放幅度产生较大影响。由于银保渠道销售的理财型产品负债端成本更高，因此在偿二代下采用最优估值准备金计量时准备金负债减少的幅度更小，造成实际资本释放偏低。2）市场风险和退保风险则成为偿二代下影响最低资本的重要因素。根据保监会2015年2季度偿二代分析报告，保险风险、市场风险和信用风险在人身险公司可量化风险最低资本中的比例分别为28.5%、97.9%和20%。按照细分风险因素划分，利率风险、权益价格风险和退保风险在人身险公司可量化风险最低资本中占比最多，分别为85.17%、49.93%和24.8%。

　　上市险企中，银保渠道保费占比最高、权益资产配置比例和退保率均较高的新华保险(601336,股吧)的偿付能力充足率在偿二代下将面临更大的压力。对于中小保险公司而言，偿二代的实施将会带来更大的资本补充压力。由于银保渠道保费占比较高不利于实际资本的提升，因此偿二代下保险公司主动调整产品结构的动力将更加充足。另外，考虑到偿二代下权益类资产的资本占用情况较高，保险公司未来在进行资产配置时需要考虑资本占用成本的影响。

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（责任编辑：马郡 HN022）