东海证券有限责任公司分析师(屈昳)8月17日发布毛利率79.99%，同比减少近5个百分点。毛利率下降的主要原因系相关产品降价和销售成本大幅增加所致，报告期内公司销售成本同比增长46%以上。另外，公司管理费用也大幅上涨，同比增长43%，主要系研发费用高企所致。

　　创新药迈入收获季，业绩有望重回高增长态势。阿帕替尼胃癌适应症已完成三期临床，好医师网，年底有望获批；升白细胞生物药19K(长效GCSF)3月申报生产，14年有望获批，两个品种的市场规模都有望达到20亿元。另外，法米替尼、瑞格列汀等多个创新品种处于不同临床阶段，目前进展顺利，有望于14、15年相继获批上市。

　　主力品种逐步通过规范市场认证，海外市场有望形成较大突破。上半年，公司自主研发并拥有知识产权的1.1类创新药呋格列泛片获批在美国开展I期临床试验，该药物临床拟用于治疗II型糖尿病，未来市场空间巨大；来曲唑片通过美国FDA认证，获准在美国市场销售；环磷酰胺通过欧盟现场检查。未来两年，主力品种均将通过规范市场认证，在研品种国内、国外同时申报。随着产品线的逐步丰富，公司将积极寻求与跨国企业开展海外销售战略合作，参与全球医药竞争，好医师网，海外市场有望形成较大突破。

　　盈利预测：未来两年，多个重磅创新药将逐步掀起上市潮，支撑公司业绩增长，提升公司估值。分析师预测公司2013-2015年EPS分别为0.95、1.24、1.45元，对应PE分别为33.13、25.42、21.84倍，给予公司“增持”评级。

　　风险提示：研发进展和药品评审行政审批的不确定性。

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